首页〈星悦娱乐平台？东方证券股份有限公司谢宁铃近期对千味央厨进行研究并发布了研究报告《千味央厨首次覆盖报告：受益餐饮工业化趋势，大 B 端壁垒赋能小 B 端降维打击》，本报告对千味央厨给出增持评级，认为其目标价位为 53.75 元，当前股价为 49.7 元，预期上涨幅度为 8.15%。

　　我们在《从品类属性出发，探讨速冻米面发展规律》中详细探讨了速冻米面行业的品类属性、成长驱动力、竞争要素和竞争格局，千味央厨作为 B 端代表企业，大客户壁垒深厚，大单品优势突出，场景化研发服务能力领先，有望深度受益餐饮工业化趋势，在品类和渠道端迎来成长双击！

　　专注于餐饮端速冻米面，餐饮供应链浪潮下快速增长。公司脱胎于速冻米面龙头之一的思念集团，作为肯德基重要供应商起家，深耕餐饮渠道多年，目前已形成连锁餐饮大客户定制品和中小餐饮客户通用品双轮驱动的渠道布局，品类涵盖油炸、蒸煮、烘焙、菜肴产品。公司营收保持快速增长，2021 年实现收入 12.74 亿元、同比增长 35%，2017-21 年 CAGR 达 21%，2021 年实现归母净利润 0.88 亿元、同比增长 16%，扣非净利润 0.86 亿元、同比增长 47%，2017-21 年归母净利润 CAGR 为 17%，盈利能力保持稳健。

　　绑定大客户具备先发优势，大单品性价比突出，场景化服务能力强。公司竞争优势主要体现在三方面：1）战略上：成立以来专注深耕餐饮，连锁餐饮大客户开发壁垒高、粘性强，公司先发优势显著；2）产品上：油炸类优势突出，基于场景化的扩品类能力强；3）渠道上：大客户的灯塔效应为开发其他连锁餐饮客户提供品牌背书，品牌效应也有助于经销商开发小 B 餐饮终端。

　　大 B 小 B 双轮驱动，品类场景化延展。渠道方面，大 B 端存量客户增长稳健，增量连锁客户扩展空间大，小 B 端经销渠道建设完善的空间较大；产品方面，在对优势产品如油条进行场景化适配研发新品外，蒸煎饺、米糕等新品亦表现强势，有望成为新的大单品拉动增长；产能方面，IPO 募资投入新乡千味三期工厂产能建设，同时通过轻资产模式在安徽等地加快异地产能投放，解决增长瓶颈。

　　餐饮连锁化、工业化是大势所趋，公司有望凭借大 B 端先发优势和产品与服务能力加速成长。我们预测公司 2022-2024 年 EPS 分别为 1.25/1.60/2.19 元，可比公司 2022 年 PE 为 34 倍，由于公司 2022-24 年预期业绩 CAGR 为 32.4%，显著高于可比公司平均值，因此给予公司 25% 溢价即 22 年 43 倍 PE，对应目标价 53.75 元，首次覆盖给予 增持 评级。

　　原材料价格大幅上涨；餐饮需求复苏不及预期；市场竞争加剧；新品推广不及预期；食品安全问题等。

　　该股最近 90 天内共有 28 家机构给出评级，买入评级 22 家，增持评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 55.87。证券之星估值分析工具显示，千味央厨（001215）好公司评级为 3.5 星，好价格评级为 2 星，估值综合评级为 2.5 星。 ( 评级范围：1 ~ 5 星，最高 5 星 )